Премія опціону: з чого складається ціна

Премія опціону — це ціна, яку покупець платить продавцеві за сам опціонний контракт. Вона складається з двох частин: внутрішньої вартості (наскільки опціон уже вигідний) і часової вартості (плати за час і невизначеність до експірації). Разом зі страйком та датою експірації премія є одним із ключових параметрів опціону.

Розуміння того, з чого складається премія, пояснює найважливіші речі в опціонах: чому один контракт дорожчий за інший, чому опціон дешевшає з часом навіть за стабільної ціни активу та чому можна правильно вгадати напрямок і все одно втратити гроші. У цьому матеріалі розберемо структуру премії, чинники, що на неї впливають, і те, як премія поводиться протягом життя контракту. Базу знайдете в матеріалі про те, що таке опціони.

Що таке премія опціону

Премія — це вартість опціону, тобто сума, яку покупець сплачує за право, закладене в контракт. Для покупця премія — це максимальний ризик: більше за неї він втратити не може. Для продавця премія — це дохід, який він отримує наперед в обмін на прийняте зобов’язання.

Премію зазвичай вказують у розрахунку на одиницю базового активу (наприклад, на одну акцію), але сплачують за весь контракт, який охоплює певну їх кількість. До цього практичного нюансу повернемося нижче.

Хто платить премію, а хто отримує

В опціонному контракті дві сторони з протилежними ролями щодо премії.

• Покупець опціону платить премію. Він отримує право (купити — для колла, продати — для пута) і ризикує лише сплаченою сумою.
• Продавець опціону отримує премію наперед. За це він бере на себе зобов’язання виконати угоду, якщо покупець скористається правом, і несе значно більший ризик.

Простими словами: премія — це «ціна права». Покупець платить її за можливість, а продавець отримує за прийнятий ризик.

З чого складається премія: внутрішня і часова вартість

Будь-яку премію можна розкласти на дві складові.

Премія = внутрішня вартість + часова вартість

Внутрішня вартість — це та частина премії, яка вже «в грошах». Вона показує, наскільки вигідним був би опціон, якби його виконали просто зараз.

• Для колла: внутрішня вартість = поточна ціна активу − страйк (якщо додатна).
• Для пута: внутрішня вартість = страйк − поточна ціна активу (якщо додатна).

Якщо опціон «поза грошима», його внутрішня вартість дорівнює нулю, і вся премія складається лише з часової.

Часова вартість — це надбавка за час і невизначеність, що залишилися до експірації. Вона відображає ймовірність того, що до кінця строку опціон стане (або стане ще більше) вигідним. Що більше часу до експірації й що вища очікувана мінливість ціни, то більша ця складова.

Приклад розкладання премії

Цифри умовні, для ілюстрації. Актив торгується за 108 $. Колл зі страйком 100 $ коштує 11 $.

• Внутрішня вартість = 108 − 100 = 8 $.
• Часова вартість = 11 − 8 = 3 $.

Тобто з 11 $ премії 8 $ — це вже наявна вигода, а 3 $ — плата за час, що залишився до експірації.

Що впливає на розмір премії

Премія не стала: вона перераховується щомиті під впливом кількох чинників.

• Ціна базового активу. Рух активу змінює внутрішню вартість: для колла зростання активу підвищує премію, для пута — навпаки.
• Відстань до страйку. Що глибше опціон «у грошах», то більша його внутрішня вартість, а отже й премія.
• Час до експірації. Що більше часу залишилося, то дорожча часова вартість. З наближенням експірації вона зменшується.
• Очікувана волатильність. Вища імпліцитна волатильність підвищує премію, бо збільшує ймовірність сильного руху ціни. Це один із найважливіших і найменш очевидних чинників.
• Процентні ставки та дивіденди. Впливають менше, але враховуються в моделях ціноутворення.

Ключовий висновок: премія залежить не лише від напрямку руху активу. Опціон може подешевшати, навіть якщо актив рухається у «вашу» сторону, — якщо одночасно падає очікувана волатильність або швидко тане часова вартість.

Чому премія тане з часом

Часова складова премії зменшується з наближенням експірації — цей ефект називають часовим розпадом. Він працює проти покупця опціону й на користь продавця.

Логіка проста: що менше часу залишається, то менше можливостей для сприятливого руху ціни, а отже й менша плата за цю можливість. Що ближче до експірації, то швидше тане часова вартість — під кінець строку розпад прискорюється.

Саме через часовий розпад можна правильно вгадати напрямок і все одно вийти в збиток: якщо актив рухається надто повільно, часова вартість може танути швидше, ніж зростає внутрішня. Детальніше про швидкість цього розпаду — у майбутньому матеріалі про греки опціонів (показник тета).

Премія за одиницю і за контракт

Практичний нюанс, який часто плутають початківці: премію вказують на одиницю активу, а платять за весь контракт.

У класичних біржових опціонах один контракт зазвичай охоплює 100 одиниць базового активу. Тому якщо премія становить 3 $ за акцію, реальна вартість одного контракту — 3 × 100 = 300 $.

У криптовалютних опціонах розмір контракту (множник) залежить від конкретної біржі й може відрізнятися. Тому перед торгівлею важливо перевіряти специфікацію контракту на самому майданчику, щоб не помилитися з реальною сумою вкладення.

FAQ

Застереження про ризики: Матеріал підготовлено виключно з освітньою метою й він не є інвестиційною чи фінансовою порадою. Усі премії, розрахунки та приклади умовні й наведені для пояснення механіки. Торгівля опціонами пов’язана зі значним ризиком, включно з повною втратою сплаченої премії. Перед торгівлею врахуйте власні цілі, досвід і толерантність до ризику, а також специфікації контрактів вашого брокера чи біржі.