Покритий колл (covered call): як працює стратегія

Покритий колл (covered call) – це опціонна стратегія, за якої трейдер продає колл-опціон на актив, яким уже володіє, і отримує за це премію. Це один із найпоширеніших способів отримувати додатковий дохід на наявну позицію, але він має важливий компроміс: обмежує потенційний прибуток згори.

Покритий колл вважається однією з відносно консервативних опціонних стратегій, бо ризик тут контролюється наявним активом. Проте «консервативна» не означає «безризикова»: ви й далі несете ризик падіння активу, а сильне зростання ціни «зрізається» страйком. У цьому матеріалі розберемо механіку стратегії, її профіль прибутку й збитку на числовому прикладі та типові помилки. Загальний огляд інших підходів – у статті про опціонні стратегії для початківців.

Що таке покритий колл

Покритий колл складається з двох частин:

• ви володієте базовим активом (наприклад, акціями або криптовалютою);
• ви продаєте колл-опціон на цей самий актив і отримуєте премію.

Слово «покритий» означає, що ваш обов’язок за проданим коллом забезпечений реальним активом. Якщо покупцеві колла знадобиться купити актив за страйком, вам не доведеться купувати його на ринку – ви віддасте той, що вже маєте. Саме це відрізняє покритий колл від значно ризикованішого непокритого продажу колла.

Проста аналогія: ви здаєте в оренду квартиру, якою володієте, і отримуєте орендну плату (премію). Але за угодою орендар має право викупити квартиру за фіксованою ціною – і якщо ринок сильно виросте, ви продасте її за домовленою, а не ринковою ціною. Аналогія спрощена, але передає суть компромісу.

Як працює покритий колл

Механіка стратегії проста й повторювана.

1. У вас є актив (наприклад, 100 одиниць – стандартний розмір одного опціонного контракту в класичних опціонах).
2. Ви продаєте один колл-опціон на цей актив, обираючи страйк вище поточної ціни.
3. Ви одразу отримуєте премію – це ваш дохід незалежно від подальшого руху.
4. До експірації можливі два сценарії: колл завершується без вартості (актив нижче страйку) або вам присвоюється зобов’язання продати актив за страйком (актив вище страйку).

Ключова ідея: премія – це компенсація за те, що ви обмежуєте свій потенційний прибуток. Ви ніби продаєте частину майбутнього зростання в обмін на гарантований дохід зараз.

Коли застосовують покритий колл

Стратегія найкраще підходить для конкретного ринкового погляду.

• Нейтральний або помірно бичачий настрій. Ви не очікуєте різкого зростання активу – інакше обмеження прибутку було б невигідним.
• Готовність продати актив за страйком. Обираючи страйк, ви фактично встановлюєте ціну, за якою не проти розлучитися з активом.
• Бажання отримати дохід на «застійну» позицію. Якщо ви тримаєте актив довгостроково й не очікуєте сильного руху найближчим часом, премія додає дохідності.

Покритий колл не підходить, якщо ви очікуєте сильного зростання активу (втратите частину прибутку) або якщо не готові його продавати.

Числовий приклад

Розгляньмо гіпотетичний приклад. Цифри умовні, для ілюстрації механіки.

Ви володієте 100 акціями, купленими по 100 $. Ви продаєте колл зі страйком 110 $ і отримуєте премію 3 $ за акцію (тобто 300 $ за контракт).

Таблиця показує головний компроміс: премія додає дохід і трохи пом’якшує падіння, але за ціни вище 110 $ ваш прибуток «замерзає» на 13 $ – увесь надлишок зростання дістається покупцеві колла.

Максимальний прибуток, збиток і беззбитковість

Профіль покритого колла має чіткі межі.

• Максимальний прибуток = премія + (страйк − ціна купівлі активу). У прикладі: 3 + (110 − 100) = 13 $ на акцію. Досягається, коли актив на експірації дорівнює страйку або вищий.
• Максимальний збиток = значний. Ви й далі володієте активом, тож у разі падіння втрачаєте на ньому, а премія лише частково це компенсує. У теорії актив може впасти до нуля.
• Точка беззбитковості = ціна купівлі активу − премія. У прикладі: 100 − 3 = 97 $.

Отже, премія знижує вашу точку беззбитковості (невеликий захист від падіння), але не усуває ризику падіння активу.

Присвоєння: що буде, якщо актив виріс

Якщо на експірації актив опиниться вище страйку, покупець колла, найімовірніше, скористається правом, і вам присвоять зобов’язання продати актив за страйком. Це нормальний, очікуваний результат стратегії, а не «провал».

Наслідок: ви отримуєте максимальний прибуток за стратегією, але розлучаєтеся з активом за страйком і не берете участі в подальшому зростанні. Тому страйк варто обирати на рівні, за яким ви дійсно готові продати актив. У класичних американських опціонах присвоєння теоретично можливе й до експірації, хоча найчастіше відбувається саме на ній.

Ролінг покритого колла

Якщо ви не хочете, щоб актив «забрали», проданий колл можна «прокрутити» (roll): викупити його назад і продати новий – зазвичай із пізнішою експірацією та/або вищим страйком.

Ролінг дозволяє відсунути або уникнути присвоєння й продовжити отримувати премію, але він не безкоштовний: викуп колла, що подорожчав, може з’їсти частину доходу. Це вже проміжний прийом, який застосовують, коли ринковий погляд змінився. Новачкам важливо спершу впевнено зрозуміти базову механіку.

Переваги та недоліки

Переваги:

• Додатковий дохід (премія) на актив, який ви й так тримаєте.
• Невеликий захист від падіння за рахунок отриманої премії.
• Працює в нейтральному чи повільно зростаючому ринку.
• Контрольований ризик порівняно з непокритим продажем колла.

Недоліки:

• Обмежений прибуток: сильне зростання активу «зрізається» страйком.
• Ризик падіння зберігається: премія лише частково компенсує втрати за активом.
• Ризик присвоєння й втрати активу за страйком.
• Альтернативні витрати: якщо актив злетить, ви пошкодуєте про проданий колл.

Покритий колл у криптоопціонах

Стратегію застосовують і до криптоопціонів – наприклад, продаючи колли на наявний BTC чи ETH. Специфіка крипторинку тут посилює обидва боки стратегії.

Через високу імпліцитну волатильність премії в криптоопціонах відносно більші, тож і дохід від покритого колла потенційно вищий. Але й ризик «зрізати» велике зростання теж вищий: крипта здатна різко злітати, і тоді обмеження прибутку особливо болюче. Крім того, варто враховувати нижчу ліквідність криптоопціонів і специфікації контрактів конкретної біржі.

Поширені помилки

• Продаж колла за страйком, за яким ви не готові продати актив. Присвоєння – це нормальний результат; страйк має відповідати ціні, за якою ви справді згодні розлучитися з активом.
• Використання стратегії на активі, від якого очікуєте сильного зростання. Тоді обмеження прибутку працює проти вас.
• Ігнорування ризику падіння. Покритий колл – не захист від обвалу; премія лише трохи пом’якшує втрати.
• Гонитва за високою премією через надто близький страйк. Це підвищує ймовірність присвоєння й майже гарантує «зрізання» прибутку.

FAQ

Застереження про ризики: Цей матеріал має винятково освітній характер і не є інвестиційною чи фінансовою порадою або рекомендацією конкретної стратегії. Наведені профілі прибутку й збитку спрощені та не враховують комісій і податків. Продаж опціонів пов’язаний зі значним ризиком, а покритий колл не захищає від падіння базового активу й обмежує потенційний прибуток. Рішення ухвалюйте з урахуванням власних цілей, досвіду й толерантності до ризику та правил вашого брокера чи біржі.